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文章来源：智通财经网
原本走势强劲无比的黄金白银突然崩盘，看空情绪也传导到了能源市场。
2026年开年以来，受伊朗相关地缘局势紧张影响，布伦特原油价格累计上涨近20%至每桶约70美元。
但2月2日油价盘中跌幅一度超过5%。瑞银在其最新发布的一份研究报告中称，本轮油价的大幅攀升，核心驱动力并非供需基本面的根本性改善，而是伊朗局势升级引发的风险溢价上升。
瑞银强调，油价上涨的可持续性高度依赖地缘冲突的演变。若伊朗及周边地区的能源基础设施未受到实质性冲击，油价将面临显著回调风险，这与2025年6-7月的市场走势具有相似性——当时地缘紧张局势缓解后，油价出现了阶段性回落。
Part.01关键变量：霍尔木兹海峡关闭概率低
霍尔木兹海峡的通航状态是影响全球石油贸易的“生命线”，也是本次报告重点关注的核心风险点。
数据显示，全球超过2000万桶/日的石油（包括原油、凝析油及石油产品）和20%的液化天然气均需通过该海峡运输，其对全球能源供应链的重要性不言而喻。
不过，瑞银判断当前霍尔木兹海峡关闭的概率仍处于较低水平，核心原因在于该海峡对伊朗自身出口同样至关重要——伊朗位于海峡外的码头运力有限，关闭海峡将严重影响其自身石油出口，同时还会对卡塔尔、中国等多个能源进口国造成重大负面影响，这使得伊朗在关闭海峡问题上面临巨大约束。
报告同时警示，若海峡不幸关闭，其引发的供应中断规模可能超过2022年俄罗斯石油供应中断的影响——当时油价曾飙升至每桶120美元以上。尽管存在部分绕过海峡的管道运力，但闲置产能总计仅约500万桶/日（沙特阿拉伯约450万桶/日，阿联酋不足50万桶/日），难以完全抵消海峡关闭带来的供应缺口。不过，考虑到海峡重新开放的可能性，这种冲击大概率将是短暂的。
Part.02伊朗供需：产量稳定，出口合理
作为石油市场的关键风险变量，伊朗的石油生产与出口格局并未出现大幅异动。根据国际能源署（IEA）数据，过去几个月伊朗石油产量保持稳定，2025年12月原油日均产量达到340万桶，展现出较强的生产韧性。
出口方面，伊朗原油出口量从2025年10月190万桶/日的近期高点回落至约150万桶/日，但仍处于近期形成的合理区间内，未出现断崖式下滑。报告认为，伊朗庞大的生产规模与稳定的出口水平，使其仍是影响全球石油市场供需平衡的重要力量，其局势变化始终是市场不可忽视的风险点。
地缘风险：能源设施暂获“豁免”
瑞银表示，从历史经验来看，能源基础设施并未成为此前冲突的打击目标。去年美国对伊朗的打击行动刻意避开了能源设施，伊朗的报复行为也未针对周边地区的能源基础设施。
最新的媒体报道显示，美国政府正将打击目标聚焦于伊朗领导人、安全部队以及核计划与导弹计划，而非能源出口相关设施，这在一定程度上降低了供应中断的直接风险。
同时，区域外交动态也在缓解冲突升级压力。美国、以色列和沙特官员的会谈已于报告发布当日举行，而海湾国家已明确表态，不允许其领空被用于对伊朗的打击行动，这一立场进一步限制了冲突的扩散范围。
Part.03瑞银研判：油价难大涨，关注OPEC
报告在结尾强调，油价向来具有高度不可预测性，其波动受到政治、地质、经济等多重因素的复杂影响。短期、中期和长期来看，油价均呈现出极高的波动性，而自然灾害等不可预见事件更会加剧这种波动特征。
瑞银报告认为，下个月的OPEC+会议可能更具关键意义。OPEC+将从2026年4月起恢复增产，但暂停增产的期限也存在延长的可能性，具体决策将取决于届时的油价水平与地缘局势演变。
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责任编辑：朱赫楠
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